维基百科:行为金融学
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维基百科:行为金融学

沐鸣2连锁ym871622021-12-18 10:07190A+A-
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  行为金融学(behavioral finance,BF)是金融学、心理学、行为学、社会学等学科订交叉的边沿学科,力求提醒金融市场的非理性行为和决策规律bpt。行为金融理论认为,证券的市场价格其实不只由证券内在价值所决定,还在很大水平上遭到投资者主体行为的影响,即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变更具有严重影响。它是和有效市场假说(efficient market hypothesis,EMH)相对应的一种学说,次要内容可分为套利限造(limits of arbitrage)和心理学两部门。

  目次 [隐藏]

  1 行为金融学理论

  1.1 认知过程

  1.2 情感过程

  1.3 意志过程

  2 套利限造

  3 参考书目

  4 外部链接

  [编纂] 行为金融学理论Shefrin(2000)则在《Beyond Greed and Fear》一书中,将行为金融学的研究范畴分为三部门,即启发式误差(heuristic-driven bias)、框定依赖(framing dependence)和无效率市场(inefficient markets )bpt。

  [编纂] 认知过程代表性启发(representativeness heuristic)bpt。其缺陷在于过火强调将事物划分的典型类别,而不存眷潜在的其它可能证据。Tversky,Slovic and Kahneman (1982)举的“飞翔训练”一例形象解释了那一现象。Debondt and Thaler(1983)进一步解释了“赢者输者效应”(winner lose effect),认为因为“代表性启发”的存在使投资者对过去的输者组合表示出过度灰心,而对赢者组合过度乐不雅。

  可得性启发(availability heuristic)认为容易令人联想到的事务会让人误认为那个事务常常发作bpt。如Shiller(2000)指出,收集利用者会倾向将1990年代后期的股市繁荣归功于Internet的开展。Kahneman and Tversky(1973)认为存在可得性启发是因为小我不克不及完全从记忆中获得所有相关的讯息。Fischhoff,Slovic and Lichtenstein(1977)认为小我关于本身不太能想象的事务,会低估其发作的可能性。

  锚定与调整(anchoring and adjustment )启发bpt。人们最后得到的信息可能造约对事务的估量,产生锚定效应,而以最后的信息为参照来调整对事务的估量凡是不充实。起头的参考点差别会产生差别的估量。Shefrin(2000)认为股票阐发师关于新讯息的反响定位的太守旧,而且调整的不敷快,Shafir,Diamond and Tversky(1997)通过尝试表白锚定会招致“货币幻觉“(money illusion),从而影响人们在认知、情感上处置通胀的办法。尝试人员在对结合与别离事务评估时,锚定会低估复杂系统呈现问题的概率。

  框定依赖(framing dependence)认为人们面临的问题素质不异而形式差别会招致人们做出差别决策bpt。Kahneman and Tversky通过尝试发现思维在权衡各类复杂的可能时常走捷径(shortcut)。

  [编纂] 情感过程过度自信(overconfidence)bpt。1987年美国股灾后Shiller做问卷查询拜访问及“你当天就晓得会发作反弹吗?”没有参与的交易者有28%做必定答复,参与的人则有一半答复“是”。又问及“若是是的话,你是若何晓得的?”,大都人答复“凭曲觉”、“汗青证据与常识”等。那种过后伶俐会使投资者不重视对行为的反省。由此也可看出人们常会过于相信本身的判断。Lichtenstein,Fischhoff and Philips(1982)发现当询问受访者一些问题时,受访者会倾向高估他们答对的概率,即便确信他们答对时,凡是答错的概率仍高达20%。Odean(1999)发现散户在卖股票后很快会买进另一收股票,而第一年他们卖的股票表示会好于买的股票,因为过度自信招致了投资者的频繁交易。过度自信的另一成果是投资者过于依赖本身搜集的信息而不放在眼里公司报表的信息,产生帐面/市值比效应(book to market effect)。

  心理账户(mental accounting)bpt。Shefrin and Statman(2000)开展出BPT后,推广单一心理账户(BPT--SA)与多个心理账户(BPT—MA)用于阐发现象,解释了投资者可能在某一个账户做空证券而在另一账户买进不异的证券。PBT—MA解释了Friedman—Savage之谜:为何人们买保险的同时买彩票?心理账户将投资者对收益的“本钱账户”与“盈利账户”的区分,区别了本钱账户丧失与盈利账户丧失,认为那些觉得停行分红会使其丧失收入的小股东们现实上忠实的施行了绝不动用本钱利得的自控规则,从而很好的处理了困扰人们的“盈利之谜”。

  丧失厌恶(loss aversion)是指人们面临同样的丧失和收益时感应丧失对情感影响更大bpt。与此相联系关系的是天禀效应(endowment effect),它反映了将现状做为参考点,丧失比收益更难让人忍耐,所以决策者偏心现状。同时Benartzi and Thaler(1995)提出“短视的丧失厌恶”(myopic loss aversion),认为持久收益可能被周期性的短期丧失打断,引出了投资者认为的“赌场论”。

  懊悔厌恶(regret aversion),指人们做出错误决策时会感应痛苦bpt。Erlich, Guttman等在1957年发现新买车的人在购置完成后有选择的制止阅读没有选择的车型告白,而只存眷本身所选车的告白。

  [编纂] 意志过程自我控造(self control)是指控造情感bpt。存在自我控造时,小我无法根据理性决策。Shefrin and Statman(1984)认为小我视股利为所得,而年老者倾向于控造本身过度消费,会买一些发放股利多的股票,因为他们认为用股利做生活费不会花掉本身的资产。

  羊群效应(herd behaviors)指在信息不确按时,投资者的行为常受别人(其他投资者及言论)影响bpt。Lakonishok、Shleifer and Vishny(1992)研究表白,美国的小公司股票交易具有轻细的羊群效应,那可能与小公司的公开信息较少,使得基金司理无法判绝交易战略有关。Werners(1999)发现美国的配合基金买入的股票更具同期与滞后收益,从而认为其羊群效应是理性的,加速了新信息在股价中的反映,有利于不变市场。

  以上的认识误差、选择偏好影响了投资决策,进而产生了资产订价的误差,通过反应机造再一次影响投资者的心理过程bpt。我们研究行为金融,就是要反其道,通过研究无效率的资产订价,逃根溯源,复原出投资者的认识、情感与意志,解释本来难以理解的异常现象。

  [编纂] 套利限造有效市场假说认为理性交易者(也称为套利者)会很敏捷的消弭非理性交易者(也称为噪声交易者)引起的证券价格对其价值的偏离bpt。行为金融学认为即便当一种资产被普遍的误价时,纠正那种误价的战略可能十分有风险。

  [编纂] 参考书目陈希 《行为金融学综述:理论与应用》2003.11

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